【彩神app在哪下载官方】超限观点\利率市场化进入深水区\海通证券首席宏观分析师 姜 超

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  利率市场化改革目的主要有两点:首先,利率併轨是利率市场化改革关键的一步。中国的利率双轨制主只是货彩神app在哪下载官方币市场利率与信贷利率两轨并行,而利率併轨的目的只是加强二者的联动,疏通货币政策传导机制,是利率市场化的程序运行中的关键一环。其次,利率併轨还时要让信贷利率下行向货币利率收敛,达到降低实体经济融资成本的作用。此外,由於贷款端利率市场化对银行体系的衝击相对存款端也更为温和,假若利率併轨要先从贷款端利率入手。

  利率併轨的难点何在?

  理想的利率传导链条:央行制定政策利率,银行间市场利率跟随变动。银行在负债端权衡同业负债和存款利率进行负债管理,政策利率传导到银行负债利率,而银行再基於FTP(组织组织结构资金转移)定价原则决定贷款利率。由此,央行还时要通过调整政策利率,进而影响货币市场利率,存款利率,最彩神app在哪下载官方后传导到贷款利率。

  利率传导两大阻滞点:1)政策利率传导至银行负债端。由於中国居民储蓄习惯以及监管指标等原因 ,原因 存款利率无法跟随货币市场利率波动,政策利率无法传导到银行负债端。2)存款利率传导至贷款利率。目前一点银行组织组织结构定价机制不完备,贷款FTP定价主要基於贷款基準利率,金融市场业务FTP定价基於货币和债券市场利率。此外,风险定价能力缺乏、考核机制不合理、信贷投放监管指标等都影响银行组织组织结构的利率传导。

利率併轨该怎么推进?

  短期任务是完善彩神app在哪下载官方LPR(贷款基础利率)的报价机制。LPR报价机制有美国模式(政策利率加点)和日本模式(银行综合负债成本加点)五种。其中美国模式的优势是还时要通过调节政策利率使货币利率和信贷利率同步变动,直接达到併轨效果。但劣势是会压缩银行的淨息差,对银行体系的衝击较大。而日本模式促使於银行锁定淨息差,对银行体系的衝击相对较小,但弊端在於利率传导是间接的,负债端如此 全部市场化的状况下利率传导的效果不佳。

  后续工作依然任重道远。利率市场化的最终目的是实现存贷款利率与货币利率的全部挂鈎,假若后续仍有以下工作时要完成:1)构建利率走廊,完善利率调控体系。核心是货币政策操作由数量型转向价格型,主动投放转向被动投放,利用利率走廊降低货币利率的波动,培育出有效的基準利率指标。2)疏通货币利率到信贷利率的传导渠道。一是疏通货币利率到银行负债端利率的传导,核心是放彩神app在哪下载官方鬆对存贷款的各种考核约束,提高银行调整资产和负债型态的自由度。二是疏通银行负债端利率到资产端利率的传导,核心是加强银行组织组织结构的资产负债管理,完善FTP定价机制等。3)推进存款利率的市场化,分规模(从大额到小额)、分期限(从长期到短期)、分类别(从大额存单,到定期存款,再到活期存款)的放开存款利率的上限,完成利率市场化的最后一跃。

  对大类资产有何影响?

  债市方面,首先随着中国经济型态从投资驱动向消费驱动转型,货币增速降低,通胀和融资需求回落,未来或将长期进入低利率时代。其次,由於利率下行还时要减轻利率市场化对银行体系和资本市场的衝击,假若未来中国利率市场化的推进或将伴随较为宽鬆的货币政策环境,同样利好债市利率的下行。

  股市方面,参考海外经验,利率市场过程化中金融机构逐渐掌握信用扩张的自主权,竞争加剧和风险偏好会刺激风险资产上涨,股市会迎来彩神app在哪下载官方牛市行情。但也由於金融机构的扩张过於激进,可能性会催生出资本市场的泡沫,最终引发危机。假若利率市场化仍要循序渐进,相关的金融监管也要同步跟进。